先锋高管：美股未来回报将放缓，投资者应重新配置资产

【鹿光网】美国先锋集团（Vanguard Group）总裁兼首席投资官格雷格·戴维斯（Greg Davis）近日表示，预测美国股市未来回报将显著放缓，建议投资者重新平衡资产配置，减少对美股的过度依赖。

7月11日，戴维斯在曼哈顿接受《财富》杂志采访时表示，尽管美国股市近年连创新高，但其高估值将导致未来十年回报大幅下降。他指出，标普500指数当前的市盈率高达29.3倍，远超历史正常水平，而根据诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒的周期调整市盈率（CAPE）测算，美股估值已超出合理范围49%。戴维斯预计，未来十年标普500年均回报率将从过去十年的12.4%降至3.8%至5.8%，中值为4.8%。

戴维斯分析，当前企业盈利已处于历史高位，未来增长速度将显著放缓，难以通过盈利爆发解决高估值问题。数据显示，从2021年第四季度到今年第一季度，标普500每股盈利仅从198美元增至217美元，三年多增长9.6%，甚至未能跑赢通胀。

资产配置失衡，需大幅调整

戴维斯指出，过去十年的牛市导致传统“60-40”资产组合（60%股票、40%债券）严重失衡。由于债券收益率较低（年均约2%），而美股年均回报高达12%，未定期调整的投资组合如今可能已变为“80-20”，股票占比过高。此外，美股过去十年年均跑赢国际股市6个百分点，导致原本70%美股、30%国际股市的配置变为80%美股、20%国际股市。总体来看，未调整的投资组合中，美股占比可能从十年前的42%激增至约三分之二。

戴维斯建议投资者将资产配置调整为60%债券、40%股票，其中股票部分应均分至20%美股和20%国际股市。他预测，未来十年国际股市年均回报率约为7%，高于美股的5%左右，而债券组合（包括美国和国际债券）收益率预计与美股相近，约为4%至5%，但波动性远低于股票。他推荐先锋的全球债券ETF（BNDW）和富时全球（除美国）ETF（VEU）作为配置工具。

加密货币非投资选择

对于加密货币，戴维斯明确表示不看好。他将比特币投资比作互联网泡沫时期的投机行为，指出其缺乏传统投资的现金流或固定收益特性，且新加密货币的无限供给削弱了比特币“稀缺性”价值。他强调，先锋不会推出比特币基金，认为其不适合核心投资组合。

先锋模式与戴维斯的理念

作为先锋集团的掌舵人，戴维斯秉承创始人约翰·博格尔（John Bogle）开创的低成本指数基金理念。过去十年，先锋超80%的ETF和指数基金跑赢同类平均水平，主要得益于其极低的费用率。目前，先锋管理着10万亿美元资产，占美国共同基金和ETF市场28%的份额，仅次于贝莱德。

戴维斯呼吁投资者根据估值和历史经验调整策略，避免追逐高估值的美股。他的建议与华尔街的乐观预测形成鲜明对比，提醒投资者在AI热潮和政策乐观情绪下保持谨慎，重新平衡资产以应对未来的低回报环境。