美高梅中国股价受母公司牌照费上调影响持续承压
【鹿光网】美高梅中国（02282.HK）股价自2025年12月底母公司美高梅国际宣布上调品牌许可费以来出现显著波动，引发投资者对潜在利益输送及公司治理透明度的担忧。尽管近期股价趋稳，但估值修复仍面临压力。
据香港联交所公告及美高梅国际2025年12月23日声明，自2026年1月1日起，美高梅中国向母公司支付的月度许可费（涵盖“MGM”品牌使用）从调整后综合净月收入的1.75%提高至3.5%，协议有效期至2032年博彩特许权到期，并可自动续期。该费用受年度上限约束，美高梅国际将获得约66.6%份额，其余归属合作伙伴何超琼持股实体美高梅B&D。
摩根士丹利于2025年12月29日报告称，此调整预计2026年新增费用约12亿港元（较2025年增加约6亿港元），导致美高梅中国EBITDA下降约5-7%，占EBITDA比重升至约15%，远高于金沙中国（约5%）及银河娱乐（接近零）。该行因此下调评级至“equal-weight”，目标价从19港元降至16.50港元。当日股价暴跌逾17%，收报12.91港元，市值蒸发约102亿港元，成交额激增至6.1亿港元。
中信里昂（CLSA）2026年2月9日报告认可费用上调的合理性：以2019年为基准，美高梅中国2025年博彩总收入市占率增至16.2%（增长1.7倍），经调整EBITDAR达12.03亿美元（增长1.6倍），新增250张赌台贡献显著扩张。但报告承认此前沟通不足加剧市场负面反应，逆向推演显示调整逻辑自洽。
截至2026年2月16日，美高梅中国股价报13.73港元，较2月9日13.68港元微升，近7日区间涨幅0.37%，振幅收窄至11.92%。2月9日一度上涨4.11%，受麦格理维持“跑赢大市”评级并微调目标价至21.6港元支撑，但随后交易日波动趋缓，市场观望为主。
机构焦点转向股息政策。中信里昂指出，若年度股息支付率从50%上调至53%以上，可部分抵消费用增加影响，该门槛“可控”。澳门博彩业基本面支撑盈利修复：据澳门博彩监察协调局数据，2026年1月博彩总收入226.33亿澳门元，同比增长24%，超出市场预期，中场收入占比达70-75%。
