南航物流撤回上市申请，IPO受政策影响暂缓
【鹿光网】南航股份（600029.SH）近日发布公告称，其子公司南航物流已决定撤回上交所主板上市申请文件。这一决定意味着南航物流的上市之路暂时告一段落，股东通过资本市场实现投资回报的计划也因此受挫。
国内最赚钱的航空物流企业，上市受阻
南航物流是中国运营宽体货机最多的航空物流公司，近年来一直处于行业领先地位。早在2020年底，该公司通过混合所有制改革（混改）引入多家外部股东，并实施了员工持股计划。此次撤回上市申请，也使得股东通过IPO退出的渠道被封堵。
对于撤回的原因，南航股份在公告中表示，这一决定是“基于市场环境变化，为统筹安排资本运作规划，经充分沟通论证后”作出的。据第一财经报道，市场环境变化与国内IPO政策的调整密切相关。2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出“严把发行上市准入关”，并明确表示要“从严监管分拆上市”。
政策调整影响分拆上市，南航物流受限
根据中国证监会《上市公司分拆规则（试行）》的要求，上市公司分拆子公司上市需满足多个条件，其中包括母公司最近三个会计年度需连续盈利。然而，南航股份过去三年受疫情影响持续亏损，未能满足这一关键条件。因此，即便南航物流本身盈利能力强，也无法独立上市。
与南航物流不同，东航物流和国货航分别是东航（600115.SH）和国航（601111.SH）旗下的航空物流企业。它们在上市前均将航空物流资产从上市公司剥离至集团公司，并随后推进混改与独立上市。这一模式绕开了分拆上市的监管要求，使东航物流和国货航成功登陆资本市场。
南航物流盈利能力强，股东仍可通过分红获利
尽管此次上市计划受阻，但南航物流仍然是中国最赚钱的航空物流企业，为南航股份贡献了可观利润。2022年，南航物流净利润达46.54亿元；2023年，净利润为24.29亿元；2024年上半年，净利润已达17.12亿元。
值得注意的是，南航物流近年来通过高额分红回馈股东。根据其招股说明书，2020年至2023年，公司共进行了五次分红，总额超75亿元，累计分红比例高达53%。因此，尽管未能通过上市获得回报，股东仍然通过分红方式获取了丰厚收益。
未来或调整上市路径，仍存机会
业内人士分析，尽管南航物流此次撤回了上市申请，但未来仍有可能调整上市路径。例如，若南航物流效仿东航物流和国货航，将资产从上市公司剥离至集团公司，再进行混改和独立上市，则仍有望成功IPO。不过，由于航空物流业务仍然盈利能力强，若转让给集团公司，可能会面临较高的成本和复杂的资产重组程序。
此外，南航集团旗下的另一混改项目——南航通航的上市申请，也已在此前被撤回。南航通航的大股东为南航集团，而非上市公司南航股份。
业内人士指出，随着国内资本市场监管趋严，企业IPO之路变得更加谨慎。未来，南航物流是否会调整策略，仍需观察政策环境和市场趋势的进一步变化。
