科技股承压引发对OpenAI商业模式的质疑

【鹿光网】在持续数年的人工智能投资热潮后，华尔街情绪出现明显转变。随着科技公司资本开支激增而回报尚不明朗，投资者开始将以OpenAI为代表的生成式AI视为潜在系统性风险，而非持续增长的核心引擎。

美国科技股周四（1月29日）出现明显回调，反映出投资者对“先投入、后盈利”模式的耐心正在减弱。微软股价当天一度下跌约12%，市值蒸发逾4400亿美元，创下疫情以来最大单日跌幅之一。纳斯达克指数同期下挫近2%。

市场抛售的直接导火索集中在资本开支压力上。微软披露，最新季度资本支出同比增长66%，达到375亿美元，而其Azure云业务增速出现放缓。更令市场关注的是，公司进一步披露，其约6250亿美元的剩余履约义务中，约45%与OpenAI直接相关。微软既是OpenAI的重要投资方，也是其主要云计算服务提供商。

分析人士指出，这一高度集中度加剧了投资者对回报不确定性的担忧。市场评论认为，大规模软件和算力基础设施投入正在快速推高成本，但短期内尚未转化为可验证的盈利能力。

类似的担忧也波及其他科技公司。甲骨文股价自去年9月高点以来已下跌约一半，市值蒸发近4630亿美元。该公司此前被视为AI投资的重要受益者，但市场对其为OpenAI建设大型数据中心项目的融资可行性和回报周期产生疑问。有报道称，部分项目的投产时间已推迟至2028年，使其以负债支持的支出与未来收入之间出现时间错配。

数据显示，OpenAI已承诺投入约1.4万亿美元，用于获取算力和能源资源，但其2025年收入刚刚超过200亿美元。投资者因此对科技行业内部的“循环式”交易模式愈发警惕，即大型科技公司一方面向AI企业提供资金或资源，另一方面又依赖其带来未来增长。

尽管Meta因广告收入增长暂时避开了本轮抛售，但市场观察人士指出，这并未改变整体情绪转向。分析认为，投资者正要求更清晰、可持续的商业模式，而非依赖持续融资来支撑高额资本开支。

有资产管理人士表示，此轮调整反映出市场对AI估值与基本面重新校准的过程，投资者正要求企业证明其长期投入能够带来与之匹配的盈利能力。